Павел Бандилов пазарен анализ 27.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1

Павел Бандилов пазарен анализ 27.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1. Коментар относно единствената кандидатка за председател на КФН,  слухове за предстоящите стимули на Абеномиката, ръст при запасите на петрол в САЩ и спада на цените на суровината.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов пазарен анализ 26.7.16 „Денят с В.Дремджиев“

Павел Бандилов пазарен анализ 26.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1. Коментар на S&P относно състоянието на ЕС,  разнопосочена сесия на пазарите по света и няколко думи за отписването на Биовет от БФБ.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов, пазарен анализ, 25.7.16 „Денят с В.Дремджиев“

Павел Бандилов, пазарен анализ, 25.7.16 „Денят с В.Дремджиев“. Коментар относно първите ръстове на турската борса след преврата, оценката на Сорос за италианския банков сектор и проблемите пред ЕС.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Музиката спря, но централните банкери продължават да танцуват. На БФБ – тишина

Консервативният, диверсифициран портфейл е отговорът на „количествените улеснения“ и политическата безотговорност, заявява анализаторът Павел Бандилов

Музиката спря, но централните банкери продължават да танцуват. На БФБ–тишина

Павел Бандилов има над 15 годишен професионален с капиталовите пазари. Преди 6 години стартира блога си Борсите. „Направих го, защото исках да изразя своето мнение, което често пъти беше различно от изразяваните такива от специалисти или пък имах различен прочит на средата. Бил съм гост в множество тв предавания свързани с пазарите, а така също и лектор на събития по темата.  От няколко месеца се изявявам като коментатор на капиталовите пазари в предаването на В.Дремджиев „Денят“, споделя Бадилов.

Павел Бандилов започва професионалният си път в ИП „Популярна каса-95“ през 2001 г. Две години по-късно преминава в Елана Трейдинг, където работи почти 10 години. От 2012 работи за Уникредит Булбанк, а от 2016 г. е част от екипа на ИП „София интернешънъл секюритиз АД“, с фокус ассет мениджмънт и чужди пазари.

Г-н Бандилов, имате над 15 г. опит на финансовите пазари. Кое качество е важно, за да  бъдеш успешен в тази сфера?

–  Най-известните инвеститори и асет менниджъри изпъкват с опит, който са натрупали, анализирайки основно своите грешки. Всеки взима грешни решения, но не всеки прави всичко възможно, за да не ги повтаря. За мен най-важното качество е адаптивността. Трябва да се учим от грешките си, да не се уповаваме на модели,  които са ни помагали в миналото. Считам, че работим в изключително бързо променлива среда, продиктувана от новите технологии, от проблемите пред световната икономика или, ако щете – от сложната политическа обстановка. Поради тези причини ние трябва бързо да се адаптираме към променящите се условия.

Каква е вашата най-голяма грешка?

–  Това, че не осъзнах напълно и навреме зависимостта на малките локални пазари като нашия от чуждестранните парични потоци по време на бичи пазар, както и това, че една ликвидна криза като тази от 2007 г. ще доведе до толкова дълбок спад в цените на финансовите инструменти, търгувани на БФБ. Възстановяването за такива пазари може да не се състои дълги години след това. Отне ми известен период от време да се концентрирам на външните пазари. Това също е пример за най-важното за мен качество на инвеститора – адаптивността. Или приемаш новите условия, където на едни пазари има условия за пелчалба, или оставаш фокусиран единствено на БФБ, следиш 5-те си компании и си спомняш за славното минало.

Не вярвате, че БФБ може пак да изживее нещо подобно на златните си години преди 2008?

–  Отговорът се крие в предпоставките, довели до този продължителен бичи пазар:

Приемането на България в ЕС и очакванията за конвергенция на страната намали рязко рисковата премия в очите на чуждите капитали и послужи като катализатор за значителни инвестиции в България и Румъния. Разликата в лихвите, на които те се финансираха навън, и тези, на които кредитираха (чуждестранните банки) или очакваната възвращаемост за тези, които инвестираха директно в страната, доведоха до период на огромни излишъци по финансовата сметка, които достигнаха 30% от БВП за България и 15% за Румъния.

Това доведе до намаляване на лихвите, свеж капитал и нарастване на кредитирането с 30% годишно, водейки до продължителен период на ръст на потреблението, имотите, инвестициите.

Такава среда на растящо кредитиране и растящ апетит към риск логично доведе до продължителен ръст на активите като цяло и, разбира сеи на най-рисковите инструменти – акциите на БФБ.

Когато тези парични потоци спряха, естествено спря и растежът на икономиката ни, а фондовата борса реагира още преди това и спадна с 80%

Така че подобен ръст на БФБ може да се случи само при наличието на катализатор, който да намали рязко рисковата премия  на България, какъвто беше случаят с влизането на страната в ЕС, или по-значителен спад на лихвите, които да доведат до рестартиране на кредитирането.

Ръст на кредитирането сега може ли да бъде индикатор за това, че икономиката работи, и да доведе до възходящ тренд на БФБ?

Не вярваме, че ръст в кредитирането от 20-30% годишно е възможен. Причината са високите нива на задлъжнялост на икономиката. Според БСК тя достига до 220% от БВП. Това е и основната разлика с периода преди 2007 г. Хиперинфлацията от 1997 г. намали значително задлъжнялостта в страната и беше предпоставка по-късно страната да изживее продължителен период на увеличаване на дълговете в икономиката (бум в кредитирането).

Отделно дефлацията в момента утежнява още повече обслужването на дълговете. Валутният борд не ни позволява политика на парично стимулиране и единственият шанс за по-рязко намаляване на лихвените нива в страната е приемането на еврото. Не виждаме вероятност за такова развитие в момента.

За сравнение може да погледнем Румъния, която може да води своя парична политика, и румънския индекс. BET възстанови половината от спада си след 2008 г. което би съответствало на Софикс от 1 000 пункта.

Опастността България да попадне в дефлационна спирала и Софикс още дълги години да остане далеч от върха си от 2007г. е реална.

Поради тази причина ние намалихме значително екзпозицията на нашите клиенти към БФБ.

Освен това бизнес средата, в която оперират българските компании, е изключително политически зависима, случилото се с КТБ е пряк пример за това. Когато споменавам въпросната банка,  визирам и възхода, и падението ѝ.

Имаме нужда от правосъдна реформа, която да направи системата бърза, работеща и антикорупционна. Последното ще намали тежестта на чиновника представляващ поредната българска комисия или агенция, който се опитва да води собствени битки за лично благополучие. Освен това действително преследване на конфликта на интереси, ще спре изключително много лобистки закони. Пример за това е забраната на офшорни компании да притежават земеделски земи, или пък забраната на Юрии Гагарин да произвежда атрибути за свити цигари. Помните и кога падна тази забрана.

Не на последно място, считам че събуждането на БФБ минава през приватизация на оператора и преминаване на управлението му в ръцете на водеща борса.

Не виждате ли подценени компании на БФБ?

Експортните компании с добре диверсифицирани пазари се развиват стабилно, но ниската ликвидност на БФБ е още един фактор да предпочитаме инвестиции извън страната. Също така имотният сектор, особено в столицата, показва стабилен трастеж. Като цяло препоръчване на нашите клиенти екзпозиция към БФБ от не повече от 20% от портфейла.

Какво препоръчвате тогава?

Според нас основните рискове пред икономиката на Eвропа краткосрочно са Brexit и Италия.

Независимо от това, което ни убеждаваха привържениците на напускането, вече е ясно че то нанася удари, както на английската икономика, така също и на световната. Вече знаем, че поради значителни ликвидни затруднения седем фонда, инвестиращи в имоти, временно прекратиха обратното изкупуване на издадените от тях дялове.  Доколкото си спомням тези фондове са с активи за над 23 млрд. щатски долара. Ясно е как това ще се отрази на цените на недвижимостите на острова. Не всички си дават сметка за раздадените ипотечни кредити и как новата цена например ще се отрази както на търсещите ипотека, така и на вече съществуващи ипотекарни длъжници.

Банките, които са активни на имотния пазар, ще трябва да преизчислят обезпеченията си, което ще се отрази както на състоянието на длъжниците, така и на качеството на кредитите. За движението на паунда мисля, че няма какво да коментираме. В заключение искам да кажа, че Brexit беше прогнозируемо откъм дата събитие, т .е. присъстваше в инвестиционния календар повече от година и въпреки това всичко дойде като гръм от ясно небе. Нещо подобно ни очаква и през ноември, когато са изборите в САЩ предвид ексцентричността на единия кандидат.

Италианската банкова система има лоши кредити за над 360 млрд. евро, като 48 млрд. са на BMPS, и то при борсова капитализация от 1 млрд. евро и възвръщаемост на собствения капитал от 2% за сектора, очевидно е, че проблемът е голям. Другият проблем е, че италианските власти изглежда искат да избегнат прилагането на регламента на ЕС, приет по време на Кипърската банкова криза, налагащ поемане на загубите от акционерите и кредиторите в случай на банкова несъстоятелност.

Тъй като държателите на немалка част от италианските банкови облигации са италианските домакинства, това придава и политически отенък на проблема. Случаят става все по-сложен на фона на политическа обстановка на Ботуша, след като Бепе Грило и неговото движение „Пет звезди“, което според проучванията е абсолютен фаворит за гласовете на гражданите, иска да организира Еxit по подобие на Великобритания.

Deutsche Bank е друг голям риск за банковата система заради огромните суми необезпечени деривативни инструменти в нейния баланс, а вече и МВФ заговори за подобни рискове. През 2013 г. стана ясно, че обемът на необезпечените деривати на Deutsche Bank възлиза на 72,8 трлн. долара. Това е абсолютен световен рекорд. Предишният принадлежи на американската JPMorgan, но сумата беше само 2 трлн. долара. Затова и МВФ предупреди, че най-голямата германска банка вече е най-рисковата финансова компания за цялата световна финансова система. Неслучайно за втора поредна година Deutsche Bank се проваля на стрес тестовете на ЕЦБ и на Федералния резерв на САЩ.

Невъзможността централните банки да стимулират кредитирането води отново до високи нива на задлъжнялост. Проблемът е, че сега вече наблюдаваме и липса на доверие в действията на централните банкери. От друга страна, те атакуват това недоверие с нови мерки, който се все по-ексцентрични и рискови.

В световен план развитието на китайската икономика, която е основен двигател на световната икономика през последните години, поражда значителни рискове независимо от наблюдаваното стабилизиране през последните месеци.

Въпреки целенасочените усилия на китайското правителство, ние не изключваме възможността за рязко забавяне на икономиката, породено от структурните дисбаланси и изключително високата корпоративна задлъжнялост там. Разходите за обслужване на дълга като дял от БВП са критично високи, така че растежът на икономиката, подхранван от кредитирането, не е устойчив.

Предвид повечето рискове за европейската и световната икономика препоръчваме добре диверсифициран консервативен портфейл, с високо тегло на суровините – убежища и по-специално злато и сребро. Що се отнася до пазара на акции, предпочитаме към момента за заложим на иновативни компании, като такива, които инвестират и развиват индустриалните роботи и изкуствен интелект. Възвръщаемостта на сектора в последните две години е 29%, а и сме на прага на Революция 4.0.

http://www.investor.bg/imenata-na-biznesa/107/a/muzikata-spria-no-centralnite-bankeri-prodyljavat-da-tancuvat-na-bfb-tishina-221215/

По статията работиха: Мариян Йорданов, редактор Бойчо Попов

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов, пазарен анализ 22.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1

Павел Бандилов, пазарен анализ 22.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1. Коментар на лошите данни от Великобритания, спада на британския паунд и силното предлагане на петрол в света, което понижи цената му.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов пазарен анализ 21.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ TV1

Павел Бандилов пазарен анализ 21.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ TV1. Коментар относно сезона на отчетите, спад на продажбите на дребно във Великобритания, пресконференцията на Драги и действията на ЕЦБ.

 

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов пазарен анализ 21.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ TV1

Павел Бандилов пазарен анализ 21.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ TV1. Коментар за последствията за фондовата борса и лирата след репресиите в Турция, сезона на отчетите и движението на капиталовите пазари по света.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов, пазарен анализ 19.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1

Павел Бандилов, пазарен анализ 19.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ и TV1.  Коментар относно спада на турската лира и индекса на фондовата борса в Турция, спад на инвеститорското доверие в Германия и движението на индексите на световните пазари.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Павел Бандилов, пазарен анализ 18.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ TV1

 Павел Бандилов, пазарен анализ 18.7.16 „Денят с В.Дремджиев“ TV+ TV1. Коментар относно турската борса, поведението на лирата и перспективите пред икономиката на страната.

Публикувано в БФБ | Коментирайте

Абдикация от фундамента или абсиденция към стимули

central_banker_cartoon_02.02.2016_large      „Бяхме някъде около Барстоу, на ръба на пустинята… когато дрогата започна да ни хваща. Сетих се да кажа нещо като: Чувствам се малко лекомислен. Може би ти ще караш. Изведнъж чух ужасен рев навсякъде около нас…

   В книгата на Хърбърт Томпсън „Страх и омраза в Лас Вегас“ главният герой Раул Дюк, спортен журналист и начинаещ писател пътува с ексцентричния си адвокат д-р Гонзо към сърцето на „американската мечта“ Лас Вегас. Тяхната луксозна лимузина е претъпкана с наркотици и психостимуланти, които влизат в употреба при първа възможност. Героите се потапят в една халюцинационна реалност, бягайки от кошмара на всекидневието в света на неизживените си фантазии. Пристрастеността към различни субстанции има все по-различни форми и видове…

   Преди няколко дена Дау Джоунс покори върха си от 18300 пункта за първи път. Прочетох няколко коментара от различни анализатори, брокери на ценни книжа или портфолио мениджъри, които работеха в различни части на света. В Азия еуфорията беше предизвикана от категоричната победа на Шиндзо Абе в Япония и неговата програма „Абеномика“, която е основана на множество стимули за икономиката. Изборът му предвещаваше нови фискални стимули и независимо от проблемите в държавата на изгряващото слънце пазара нарасна с над 4% за една сесия, очаквайки количествени улеснения, фискални стимули или бог знае какво.

   В Европа проблемите на банковата система в Италия или Германия, Брексит и неизвестността след него, задлъжнялостта, Гърция, Испания, Португалия…всичко това изчезна и беше заменено от надеждата за понижение на лихвените проценти във Великобритания, а защо не и от нови стимули от страна на Драги.

   Мненията на представителите на капиталовата индустрия са най-различни, но очакването за евтини пари е всеобщо и всеобхватно.

   В САЩ ликуваха не толкова заради данните за новооткритите работни места, а по-скоро заради усещането че Фед няма да повиши лихвите тази година.

    Без значение от събитията, от случилото се или от това, което предстои…пазарите искат и се вълнуват единствено от стимулите на централните банкери, който се превърнаха в главни действащи лица на десетилетието. Досега действията им са довели със сигурност до ръст на активите и не толкова сигурно да намаление на безработицата в САЩ. В Европа съдейки до последните нива на индексите май  и с това не могат да се похвалят. Върхът на безсилието им може да се илюстрира с безбройните изказвания на Драги, че стимулите печелят време на политическата класа, коeто тя трябва да използва прокарвайки структурни реформи. Това е така, но от друга страна да очакваш от точно тази класа реформи във времена, когато популистите са яхнали вълната на народното недоволство е лекомислено.

MW-ER356_blackr_20160713042602_NS

   Мисля, че графиката най-ясно демонстрира сегашното положение на пазарите и ролята на количествените улеснения. Корпоративните печалби и нивото на БВП остават доста под нивото на S&P, който Фед с неговите количествени улеснения изстреля до небесата. Коефицента P/E, който измерва съотношението на печалбата на компанията към нейната борсова цена е на историческо високо ниво от 24,87.

   Лично за мене ръстовете на пазарите по света изглеждат нелогични на фона на нерешените геополитически проблеми, анемичния глобален растеж, проблемите в банковата система в Италия, на Дойче Банк, и на всеобщата политика на количествено задлъжняване приета от политическата класа.

   Според мен към момента най-големият проблем на централните банкери не е неефективността на тяхната политика, а пристрастеността към нея както от тяхна страна, така и от страна на пазарите. Поради това, считам че за инвеститорите единствено, което има значение е кога и с колко ще бъде подпомогнат пазара, като не мисля че и това ще продължи дълго. Считам че, сме близко до момента в който банкерите нямат полезен ход. Например ако Фед вдигне лихвите, то индексите ще обърнат посоката надолу поради „хероинов“ глад за стимули.

    Ако не ги повиши посоката пак ще е надолу, защото това ще бъде разчетено като действие продиктувано от страх за състоянието на икономиката.

   Мечо Пух казваше „колкото повече, толкова повече“. Очевидно детския герой е първообраза на мечтания централен банкер.

   Раул Дюк, героят на Томпсън от „Страх и омраза в Лас Вегас“, описва наркотичното си състояние със следните думи: „Имаше лудост във всяка една посока, във всяка една минута. Можеш да видиш искри навсякъде. Имаше едно фантастично универсално усещане, че каквото и да направим, сме прави и че ние винаги печелим. “

   Да ви звучи познато?!

ИП „СИС“ АД

Публикувано в БФБ | Коментирайте