През май 2022 г. TerraUSD (UST) – алгоритмичен стейбълкойн, проектиран да поддържа стойност от 1 щатски долар чрез арбитраж с токена LUNA и без реални резерви – претърпя катастрофален срив. Големи изтегляния от страна „Anchor Protocol“ предизвикаха загуба на ликвидност, LUNA се обезцени експоненциално за да може да поддържа UST, а системата влезе в хиперинфлационна спирала: UST падна до под 10 цента, а LUNA – от над 100 долара до практически нула за дни. Резултатът: над 40 милиарда долара изтрити от пазара, хиляди инвеститори фалираха, а съоснователят До Куон беше обвинен в измама и арестуван през 2023 г. Събитието стана най-големият урок за рисковете на необезпечените стейбълкойни и катализатор за регулации като GENIUS Act.
В момента стейбълкойните USDT и USDC обработват повече транзакции от Visa и Mastercard взети заедно, а капитализацията на всички такива монети вече надхвърля 300 милиарда долара. Но никой не знае точно какво стои зад тези „стабилни“ монети.
Резерви? Непрозрачни.
Рискове? Системни.
Регулация? Липсваща.
На моменти криптоиндустрията напомня на първите фази на капитализма, когато натрупването на капитал не подбира средствата. Дивият Запад! Поне до момента, на който на сцената се появи първия закон в САЩ, чиято цел беше да регулира пазара на стейбълкойни – GENIUS Act.
На 4 февруари 2025 г. сенатор Бил Хагърти внесе законопроект, който изглеждаше невъзможен – да регулира нещо, което вече се смяташе за нерегулируемо. След месеци дебати, компромиси и двупартийна подкрепа, на 18 юли президентът Доналд Тръмп го подписа с думите: „Това е ракетно гориво за американската иновация.“
Закона влиза в сила на 18 февруари 2027 г. и ще се опитам да опиша основните разпоредби в него.
Всяка стейбълкойн монета, която ще се емитира и използва в разплащателната система, трябва да бъде обезпечена на 100% – не с обещания, не с алгоритми, а с реални активи: кеш в трезор, застраховани депозити, краткосрочни американски облигации. Всеки месец, емитента на съответната стабилна валута ще бъде длъжен да публикува публичен отчет. Ако той е емитирал стейбълкойни в обръщение с над 50 милиарда щатски долара, ще бъде задължен да направи годишен одит от независима фирма.
Емитентите ще подлежат на лиценз, на който имат право само банкови дъщерни дружества, небанкови дружества, одобрени на федерално или щатско ниво, и то след като преминат 120-дневен преглед. Ще се допускат и чуждестранни емитенти, чиито държави имат „съпоставим“ надзор.
Притежателите на стейбълкойни получават първи достъп до резервите в случай на фалит, т.е. преди кредиторите. Емитента няма да има право да изплаща лихва, доходност или друго възнаграждение. Така няма риск от квази банкови депозити, които да не са под банкова регулация. Освен това, те няма да имат право да бъдат застраховани от Федерална корпорация за застраховане на депозитите, което означава че няма да бъдат гарантирани от САЩ. Премахването или изгарянето на койние разрешено само в случайте на обратно изкупуване от страна на емитента, който трябва да изведе от обръщение същото количество, което е закупил. Другите два случая, които позволяват подобна операция са съдебно решение или регулаторен акт.
Как закона третира алгоритмичните стейбълкойни? Тези бомби със закъснител. Той слага край на експериментите и има защо.
Това са криптовалути, които поддържат стабилна стойност (обикновено 1 щатски долар) без реални резерви в банки или държавни облигации, а чрез автоматизирани алгоритми и смарт контракти на блокчейн. Той работи в двойка с втори токен, например UST с LUNA, примера, който описах в началото на статията.
След приемането на GENIUS Act пазарът реагира мигновено. „JPMorgan“ и „BlackRock“ заявиха намерение да емитират собствени стейбълкойни. Към 4 ноември 2025 г., общата заключена стойност (TVL) в DeFi екосистемата е около 190 милиарда щатски долара, според актуални данни от DefiLlama и Defi Pulse. Това представлява значителен растеж от около 120 милиарда през началото на годината. Той е подхранван от увеличен институционален интерес именно в следствие на Genius Act. Разбира се има и други причини, като Layer 2 решения като Base и Arbitrum, интеграцията на стейбълкойни в lending протоколи като Aave (с TVL над 40 милиарда).
Ethereum все още доминира с над 60% от TVL (около 114 милиарда), следвано от Solana (8 милиарда) и BSC (12 милиарда), но пазарът остава волатилен поради ценови колебания на активи като ETH. Този индикатор отразява здравето на DeFi – по-високо TVL сигнализира доверие и ликвидност, но може да се промени бързо с пазарните условия. Прогнозите са тази стойност да мине над 500 милиарда до 2030 г.. Ethereum, дом на 60% от стейбълкойните, се превръща в предпочитаната инфраструктура. RWA – токенизирани облигации, имоти, акции – отключват 10 трилиона долара потенциал, според Boston Consulting Group.
Надали това е перфектния закон, но със сигурност е стъпка в правилната посока. Криптоиндустрията предоставя много инженерни решения, но също така и такива, които се отнасят да различни аспекти на професионалния, а и на личния ни живот. Улеснява начина, по който банкираме, търгуваме, управляваме проекти, имаме достъп до мигновен сетълмент в различни сфери, начина по който играем видеоигри или се отдаваме на хазартни страсти.
Ще има бъдещи кризи и закона ще се надгражда, но по-важното е че една такава регулация приета в САЩ, предвид размера на икономиката и пазара им, я превръща в глобална такава. Малко или много GENIUS Act, ЕС с MiCA, Хонконг с лицензирани фиатни стейбълкойни и Сингапур с MAS стартираха началото на дългоочакван процес, който ще защити както инвеститорите, така и ползвателите на криптоуслуги.
В крайна сметка, това не са не е просто закони и допълнителни регулации. Това е мостът между вчерашните пари и утрешните. Те не убиват иновацията, а я насочват. Не изключват риска, се опитват да го контролират. Всичко това, превръща стейбълкойните от спекулативен инструмент в институционална реалност.
За инвеститорите, пазара и политическата система – това е началото на новата ера на цифровите финанси. Не революция. Еволюция. С правила.
