Мъртви души на AI пазара: защо акциите на софтуерните компании възкръснаха, а производителите на чипове паднаха

Две години пазарът купуваше души от списъка с изкуствен интелект.

През 1842 г. Николай Гогол издава в Москва първия том на „Мъртви души“. Павел Иванович Чичиков купува починали крепостни, които още стоят в ревизионните списъци, и ги залага пред държавата като живи. Хазната ги брои. Кредитът върви върху имена, които отдавна не са между живите. Помешчиците продават евтино. Схемата работи, докато никой не пита какво става в действителност. На поредния губернаторски бал тръгва слухът за измамата. Душите вече не носят приходи.

Срещу името „изкуствен интелект“ се плащаше още преди да се видят резултати. Тази седмица инвеститорите започнаха да броят кои са мъртвите души.

Август 2026: софтуерните акции изпревариха производителите на чипове

През август софтуерът и чиповете се движеха различно. Ако се гледат само първите дни на септември, изводът е объркващ.

През август кошницата със софтуерни фирми взе над 16 процента – един от най-силните августовски месеци за софтуера от 2002 г. Кошницата с производители на чипове взе около 1 процент. След 17 август в една широка извадка паднаха цените на 58 от 61 компании за чипове. Групата загуби около 1,1 трилиона долара. Септември започна така: софтуерът още вървеше нагоре, чиповете се представяха слабо.

Таблица 1. Движение на двете кошници

Фиг. 2. Август 2026 г. Софтуерната кошница изпревари чиповете.

Първата седмица на септември: петрол, Фед и прибиране на печалби

От 1 до 4 септември августовската преднина на софтуера не се отмени.  В понеделник и вторник високо оценените софтуерни акции отстъпиха първи: минус 3,5 процента, после още минус 2,6. С тях отстъпиха Oracle, ServiceNow, Datadog, Cadence и Synopsys. В същия понеделник чиповата кошница се отдръпна с 2,1 процента. Петролът над 90 долара и залозите за по-твърда политика на Федералния резерв намаляват сегашната стойност на бъдещите печалби. След най-силния август на софтуера от две десетилетия част от купувачите просто си прибират печалбите. Септември и без това често е слаб за акциите.

Фиг. 3. 1–4 септември 2026 г. Софтуерните компании и чип индустрията се разделиха.

Отчетът на Broadcom: добрите резултати вече не са достатъчни

Най-важният отчет за седмицата беше този на Broadcom.

Приходите на компанията стигнаха 29,59 милиарда долара – с 86 процента повече. Тези от чипове за изкуствен интелект са 16,7 милиарда – със 221 процента повече. Прогнозата за 2027 г. е към 115 милиарда, за 2028 г. – към 230. Акцията въпреки всичко това поевтиня. За следващото тримесечие фирмата очаква приходи 34,8 милиарда. Купувачите очакваха малко над 35. Резултатите бяха силни. Прогнозата за идните месеци не стигна това, което пазарът вече беше заложил в цената. През последните сесии и други производители на хардуер показаха силни данни и пак бяха разпродадени. Чипът си остава тясното място в цикъла. Акцията вече не търпи и най-малкото разочарование.

Snowflake, Dell и Palo Alto: кога софтуерът с изкуствен интелект още се купува

Срещу Broadcom стои Snowflake. Приходът от основния продукт стигна 1,49 милиарда долара, с 37 процента повече. Растежът се засилва за трето поредно тримесечие. Годишната прогноза беше вдигната от 5,84 на 6,07 милиарда. Акцията поскъпна рязко. Пазарът плати не за „добро тримесечие“, а за това, че растежът отново се засили. Моделът не измества продукта. Поддържа го. Клиентът държи данните си на едно място и ги пуска през моделите.

Dell изглежда като същият казус, но не е. Около 16 процента нагоре, рекорд в поръчките за сървъри с изкуствен интелект, повишена прогноза. При тримесечен приход около 47 милиарда свободният паричен поток е около милиард долара. Продажбите са големи. В касата остава малко. Въпросът не е дали има поръчки. Въпросът е какво купува пазарът: видимите поръчки за сървъри или илюзията, че Dell се държи като софтуерна фирма с редовен месечен приход. Докато в касата остава малко спрямо продажбите, пазарът купува поръчките, не абонамента.

Palo Alto Networks показва същата граница при киберсигурността около моделите. Остатъкът от вече договорени приходи мина 21 милиарда долара, с 34 процента повече. Приходът от по-новите продукти за киберсигурност стигна 9,1 милиарда, с 63 процента повече. Преди резултатите акцията вече беше с 13 процента нагоре. След тях падна около 9 процента. Силните данни  вече бяха калкулирани в цената. Затова след обявяването акцията падна.

Таблица 2. Отчетите и реакцията на цената

Фиг. 4. Цената след отчетите на Broadcom, Snowflake, Dell и Palo Alto.

Microsoft, Nvidia и Meta не отстъпиха. При останалите цената вече следва отчета

В петък софтуерната кошница падна още 2,2 процента, до 104,57 долара. Чиповете взеха 3,5 процента, до около 520. От 31 август софтуерните фирми са надолу с почти 5 процента, производителите на чипове – нагоре с около 2. Широкият индекс почти не мръдна.

Microsoft, Nvidia и Meta завършиха седмицата по-стабилно от широката софтуерна кошница. Причината не е етикетът „изкуствен интелект“, а мащабът и вече доказаният паричен поток. За тези три компании пазарът още плаща настоящето. За останалите плаща само растеж, който надминава заложеното в цената. Устойчивостта на Microsoft, Nvidia и Meta не се пренася върху останалите софтуерни акции.

Отделни производители на памет поскъпнаха в петък. Broadcom остана под тежестта на собствената си прогноза. Недостигът и цената на паметта са другото тясно място в цикъла.

Какво държи софтуерната кошница IGV: Palantir не е Salesforce

В IGV стоят две групи компании.

Първата група прави пари от данни, модели и защита около тях. Palantir, Palo Alto, CrowdStrike. Microsoft е до тях като голяма фирма с вече доказан приход.

Втората група е класическият софтуер с месечен абонамент. В индекса това се вижда най-ясно при Salesforce.

Августовското покачване на целия фонд може да идва от първата група. Тогава то не доказва, че класическият софтуер с абонамент е в добро състояние.

Септемврийският спад може да идва от Palo Alto. Отчетът беше добър, но вече беше заложен в цената. Тогава спадът не значи, че целият софтуер е отстъпил.

Двете групи в IGV не се държат като една позиция.

Таблица 3. Състав на IGV към 3 септември 2026 г.

Пазарът спира да плаща една цена за всички, преди самото търсене да отслабне.

В края на деветдесетте акциите на тези, които строяха мрежите, и акциите на интернет порталите вече не вървяха заедно. Пазарът спря да плаща една цена за целия интернет сектор.

През 2022 г. облачните услуги продължиха да растат. Акциите паднаха. Падна оценката, не потреблението.

Етикетът „изкуствен интелект“ вече не продава всяка акция. Септемврийските сесии го показаха. Търсенето не е спряло. Пазарът дели компаниите по отчетите и по прогнозата им.

Ако компанията е била надценена преди отчета, а числата само потвърдят заложеното, позицията се намалява. Broadcom и Palo Alto го показаха в една седмица.

Ако растежът се ускорява за трето тримесечие и цената още следва това ускорение, позицията може да се държи – докато следващият отчет го потвърди.

При чиповете правилото е друго. SOXX е  около 21 процента под юнския връх близо до 656 долара. Седмичните два процента не отменят този спад.

Компаниите с етикет „изкуствен интелект“ не са една позиция.

Таблица 4. Правило за позицията

В четвъртък Nvidia потвърди покупката на Hugging Face за 12,93 милиарда долара – врата към над 18 милиона разработчици и над три милиона отворени модела, със приключване в първата половина на 2027 г. OpenAI и Anthropic  остават огромни клиенти, Покупката не премахва риска и кръговото финансиране.

Какво опровергава този прочит следващата седмица

Ако следващите отчети на Oracle и Adobe покажат по-силен растеж, а акциите пак паднат, пазарът не се бори с отчета. Не приема оценката.

Ако производителите на чипове дадат слаба прогноза, а акциите устоят, то спадът от юни е приключил.

На 11 септември излиза индексът на потребителските цени. Ако петролът стои около 90 долара и Фед наистина стегне политиката, същата логика важи, но за по-тесен кръг компании. По-високата цена на капитала сваля сегашната стойност на печалбите, които ще дойдат след години. Тогава и добрата изненада не държи цената на акцията.

Губернаторският бал: когато списъкът престава да носи пари

Фиг. 5. Губернаторският бал. Истината излиза наяве.

Това е губернаторският бал. Списъкът с имена на AI  компании вече не вдига всяка цена. При по-скъп капитал ревизията издава мъртвата душа, не я залага като жива.

Често задавани въпроси за AI акциите през септември 2026

Трябва ли да се продава целият софтуер и да се купуват чипове?

Не. Август показа обратното на тази теза. Септември показа, че и двата сектора се оценяват по резултатите. Продава се тази позиция, чиито резултати са калкулирани в цената. Купува се растеж, който още не е заложен в цената.

Защо силните резултати на Broadcom свалиха цената на акцията, а силните резултати на Snowflake я вдигнаха?

Защото купувачът не плаща за предизвестеното. Плаща за изненадата. При Broadcom прогнозата за следващото тримесечие остана под това, което пазарът очакваше. При Snowflake растежът се ускори и годишната прогноза се вдигна.

Palantir в софтуерната кошница IGV не обърква ли извода?

Обърква го, ако кошницата се чете като един сектор. Palantir е залог върху данни и помощници с изкуствен интелект. Salesforce е по-близо до класическия софтуер с месечно плащане. Palo Alto е киберсигурност около моделите, качена преди резултатите. Три различни модела в един индекс.

Ако Фед вдигне лихвата, остава ли този прочит?

Да. При по-скъп капитал и петрол около 90 долара сегашната стойност на печалбите след години пада за целия пазар. Пазарът плаща за по-малко компании. Тогава и добрата изненада се продава. Първи отстъпват тези, които август качи най-бързо без ново ускорение на растежа.

Какво опровергава анализа следващата седмица?

Ако Oracle и Adobe демонстрират по-силни резултати, а акциите пак паднат, причината е в оценката, не в отчетите. Ако производителите на чипове дадат слаба прогноза за следващото тримесечие и акциите им не реагират отрицателно, спадът от юни е приключил.

Важно предупреждение / Декларация:
Тази статия има единствено информационна и образователна цел и не представлява финансов съвет, инвестиционна препоръка или професионален съвет от какъвто и да е вид. Изразените мнения са лични на автора и не са препоръки за покупка, продажба или държане на ценни книжа, активи или инвестиции. Инвестирането носи значителни рискове, включително възможността за пълна загуба на вложените средства. Миналите резултати не са гаранция за бъдещи такива. Всеки читател трябва да извърши собствено независимо проучване, да се консултира с квалифициран финансов съветник и внимателно да прецени своето финансово състояние, толерантност към риск и инвестиционни цели, преди да вземе каквото и да е решение. Авторът и borsite.net не носят отговорност или задължение за каквито и да е загуби, произтичащи от използването на информацията в статията.